中金发布研报称，3Q25国内光伏需求因抢装完毕有所走弱，但得益于反内卷的助力，主产业链、玻璃等环节财务报表大幅改进，后续侧重重视组件提价及4Q25硅料企业赢利的进一步开释。储能/逆变器方面，国内以及美国、非美海外大储需求持续超预期，欧洲工商储需求及澳洲户储体现微弱，侧重重视储能体系及PCS环节。

　　中金指出，2025上半年抢装完毕后光伏需求走弱，但反内卷助力下硅料、硅片成绩大幅修正，但组件环节顺价尚不显着。

　　浆料3Q25出货环比略增，毛利率全体保持稳定，重视本年至下一年上半年贱金属浆料量产导入的节奏以及龙头公司第二增加曲线。玻璃和胶膜龙头公司优势增强，首要系海外出货占比较高，叠加本钱端持续下降。

　　3Q25因欧洲冷季，逆变器出口某些特定的程度走弱。但储能国内投标同比大增，拉动集中式逆变器及储能体系需求，大储景气量较高，户储和工商储商场多点开花，新式商场澳洲、东南亚区域体现亮眼。3Q25储能环节出货遭到区域和功率段不同体现分解，盈余才能稳健。

　　3Q25板块全体的赢利和运营现金流改进显着，4Q25硅料成交均价有望环比持续上行，一起在反内卷的助力下组件有望逐渐完成提价。储能看好Q4国内大储装机高增，欧洲夏休完毕需求修正，北美缺电利好大储需求，新式商场连续高景气量。