我们把A股中主体业务是逆变器的五大上市公司的财报都看过了，还是简单做一个对比和行业简要总结吧。

　　阳光电源是绝对的行业老大，其规模是其他四家合计的三倍左右，其实还有华为和上能电气等重要企业，在逆变器业务方面的规模也很大，但我们本次没有把他们放进来对比。

　　2025年一季度，五家企业的营收都在同比增长，但高低差异较大，固德威和阳光电源的增长很快，而禾迈股份和锦浪科技增长较慢，基本上遵循了对优势企业更有利的表现形势。

　　对比一下最近五年多的数据，除了固德威2024年出现过营收下跌的情况之外，大家这五年多都在增长，而且大多数年份的增速都比较快。2020年-2024年，这四年中营收累计增长最高的是固德威、阳光电源和禾迈股份，都超过了4倍，德业股份接近4倍，锦浪科技是3倍出头。

　　必须要承认，逆变器这一行的增长还是相当可观的，在现在的经济环境下，只有为数不多的几个行业能出现这样的繁荣景象，全行业中大家四年都增长三、四倍的表现，可不是那么容易办到的。

　　净利润出现了分化，几乎只有阳光电源和德业股份还能赚大钱，锦浪科技略有盈利，固德威和禾迈股份已然浮现亏损了。在同一个行业中，大家的实力差异太大，就会随着竞争的深入，出现业绩上的分化；再逐步发展，甚至可能会发生合并或重组等现象。

　　从这几年的情况去看，2020年和2022年是五家企业的净利润都在增长，2021年和2023年有一家公司出现下跌，2024年有三家出现下跌。四年累计增长最快的是德业股份，达到了7.7倍，有突出贡献的公司阳光电源增长了5.6倍，禾迈股份和锦浪科技分别是3.3倍和2.2倍，只有固德威2024年出现了亏损。

　　优势企业的盈利能力增强的趋势还是可以看出来的，规模比较小的企业面临着一定的压力，虽然都在想办法突围，但效果各不相同。

　　各企业的毛利率差异非常大的，但总体处于高位，哪怕最低的固德威也是两成的表现，在整个国内的制造业中，其实也要算相当高的水平了。最高的是德业股份，阳光电源等三家差不多，最低的就是我们刚才说过的固德威。

　　在销售净利率和净资产收益率方面，阳光电源和德业股份是优秀级的表现，锦浪科技算是中等偏上的水平，另外两家由于亏损，就成了不及格的表现了。

　　这几年，毛利率总体上增长较大的是阳光电源和德业股份，锦浪科技虽然有所波动，也算是稳得起的，固德威和禾迈股份分别在2024年和2025年一季度，出现了毛利率明显下跌的情况，经营形势变得严峻起来。

　　在2023年及以前，大家的净资产收益率起码都是优秀的表现，2024年后三家中有两家表现不佳，2025年一季度，还是这两家的情况进一步在恶化。

　　从2025年一季度的主营业务盈利空间看，德业股份和阳光电源还是两成多的水平，锦浪科技有一成多，另外两家分别亏损了0.6个百分点和7个百分点。

　　导致亏损的原因之一是期间费用占营收比的差异，德业股份控制在7.8%，阳光电源为10.7%，固德威和锦浪科技在两成左右，禾迈股份超过了四成，再高的毛利率也填不平费用这个坑了。

　　五家企业中，德业股份和禾迈股份的外销占比都高于境内市场，阳光电源和锦浪科技是境内市场略高于境外市场，只有固德威的境内市场占比高达七成。大家都不同程度地存在，对国际市场的依赖性，而现在的国际贸易环境正在经历多年不见的异动，对他们的影响很大。

　　影响还不仅仅来自于境外市场的营收规模更大，除了锦浪科技之外，境外市场都更赚钱，德业股份和禾迈股份超八成的毛利来自于此，阳光电源超六成，固德威有过半的毛利来自于境外市场。

　　据有关行业数据，2024年全球光伏逆变器出货量约为423GW，较2023年增长约11%–14%，五年复合增速约29.19%。销售额方面各种来源的数据差异较大，但销售增长率都要低于出货量，也就是价格有下跌的趋势。中国企业的全球市场占有率占比已超越一半，全球前五大出货企业分别为阳光电源、华为、古瑞瓦特、锦浪科技和固德威，古瑞瓦特其实也是中国企业。

　　就算没有国际市场上贸易战等影响，逆变器这一行的快速地增长都已经接近尾声了。市场占有率分完了，大规模的产能建成后，把未来数年的份额也试图“预分配”了。只是各家都在计划中给自己分得比较多，都认为市场增量是自己的。在没有成为存量市场之间的竞争时，就要展开类似于存量市场的内卷式竞争，是大概率会在接下来发生的事。